人民幣匯率本周狂瀉超1000點！剛剛，外匯局重磅發(fā)聲
發(fā)布時間：2022-04-24
這幾天，人民幣匯率加速貶值。來看看發(fā)生了什么。
本周以來，人民幣匯率一改年初強勢，大跌超千點。截至22日發(fā)稿，在岸人民幣匯率報6.5009，日內(nèi)跌逾500個基點，創(chuàng)去年8月來低位。更多反映國際投資者預(yù)期的離岸人民幣兌美元，則接連跌破6.48、6.49、6.50、6.51、6.52、6.53和6.54共計7個關(guān)口，一度跌破6.54關(guān)口，日內(nèi)一度跌逾600個基點，創(chuàng)去年5月來低位；本周以來，在岸、離岸人民幣匯率跌幅累計逾1200、1500個基點。中信債券研究團隊分析稱，美聯(lián)儲市場溝通不斷釋放更偏鷹的信號、市場對于未來加息預(yù)期升溫導(dǎo)致美債利率快速上行至3.0%的關(guān)口。而美聯(lián)儲較歐洲、英國、日本未來更為緊縮的貨幣政策路徑支撐了美元走強，同時美國經(jīng)濟較其他國家經(jīng)濟偏強也是美元上漲的原因之一。中美利差縮窄對人民幣匯率影響較有限，但在美元強勢以及國內(nèi)供應(yīng)鏈出現(xiàn)擾動的背景下，人民幣匯率短期或?qū)⒊袎骸?/span>中信稱，人民幣匯率貶值壓力增大，主要來自新冠疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟基本面下行壓力與美元走強兩方面的因素。經(jīng)濟基本面因素最重要還是此輪奧密克戎主導(dǎo)的疫情在經(jīng)濟重點城市發(fā)生并較快擴散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?yīng)鏈的擔憂。疊加國外歐元區(qū)、美國等國家經(jīng)濟景氣度在高通脹以及貨幣政策緊縮的壓力下持續(xù)下滑、海外需求進一步下降，我國出口的擔憂有所增加，目前PMI新出口訂單已出現(xiàn)回落或反映未來人民幣存在一定壓力。匯率未來是否穩(wěn)定的判斷還是需要關(guān)注國內(nèi)供應(yīng)鏈穩(wěn)定與經(jīng)濟基本面形勢。新增新冠確診病例與新增新冠本土無癥狀感染者近期均有所回落，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)在有序推進，供應(yīng)鏈擾動預(yù)計將減弱。同時，雖然出口增速中樞已回落，但3月出口仍表現(xiàn)出較強的韌性。雖然目前外部經(jīng)濟環(huán)境較為嚴峻，但短期內(nèi)出口或可維持一定韌性。整體而言，疫情沖擊導(dǎo)致的供應(yīng)鏈擾動以及美元偏強走勢會對人民幣短期造成一定壓力，人民幣彈性增大，但基礎(chǔ)性賬戶（經(jīng)常性賬戶+直接投資）對人民幣仍有支撐，因此無需對人民幣貶值產(chǎn)生過度擔憂。招商證券分析，國內(nèi)和海外對我國經(jīng)濟增長的擔憂再度發(fā)酵可能是匯率貶值的導(dǎo)火索。在疫情等因素對我國經(jīng)濟預(yù)期的不利影響下，IMF 等國際機構(gòu)和海外投行下調(diào)了對二季度我國經(jīng)濟增長的預(yù)期，這可能刺激了近兩日人民幣匯率的調(diào)整，4 月20 日陸股通資金凈流出53 億元。4月20日、4月21日人民幣匯率中間價分別為6.3996、6.4098，客觀反映了市場交易所帶來的貶值。人民幣貶值壓力或?qū)⒊掷m(xù)一段時間。從美國通脹和中國經(jīng)濟基本面看，美國通脹、經(jīng)濟基本面等慢變量未現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向下行，我國穩(wěn)增長政策雖有部分發(fā)力，但疫情制約既抑制了當前的經(jīng)濟活動，也對未來的穩(wěn)增長效果構(gòu)成挑戰(zhàn)，預(yù)期難以快速改善，中美利差收窄和倒掛、國際資本外流狀況可能延續(xù)一段時間，人民幣匯率繼續(xù)面臨貶值壓力。但中美利差的絕對位置不重要，變化方向更為重要，如果當下是國內(nèi)負面因素最為集中體現(xiàn)的時期，而美國經(jīng)濟也將隨著政策收緊而逐漸顯現(xiàn)出下行壓力(這也是其成功抑制通脹的必經(jīng)之路)，美債收益率可能重新回落，那么中美相對強弱的態(tài)勢可能發(fā)生逆轉(zhuǎn)，屆時人民幣貶值壓力將緩解。問：當前中美利差迅速收窄乃至倒掛，近期境外投資者連續(xù)減持人民幣資產(chǎn)。請問，這是否會加大人民幣的貶值和資本流出壓力？外匯局會如何應(yīng)對？王春英：感謝你的提問。股票和債券這類證券投資，是跨境資金流動中的重要渠道，也是資本市場開放的重要領(lǐng)域。近期相關(guān)的資金流動受到了非常高度的關(guān)注，借這個機會，剛好你問這個問題，我跟大家分享一下我們監(jiān)測到的最新情況和有關(guān)判斷。跨境證券投資短期波動是全球市場的普遍特征。與直接投資等長期穩(wěn)定性的投資相比，證券投資有一個特點，它對市場比較敏感，而且交易便利，流動性也較強，容易出現(xiàn)流入增加或流出。這對越來越開放的金融市場來說是正?，F(xiàn)象。比如從國際上看，受到全球金融市場動蕩的影響，去年5月份，外資賣出美國債券382億美元。去年3月份，外資凈賣出日本的證券達到622億美元。很多新興市場證券項下的跨境資金流動也常出現(xiàn)類似情況。所以我們說，證券投資短期波動是全球市場的普遍現(xiàn)象。中國跨境證券投資階段性調(diào)整也屬于市場的自然反應(yīng)。近年來，隨著金融市場雙向開放的逐步推進，我國相關(guān)的跨境資金流動更加活躍，也曾出現(xiàn)短期波動。比如，2020年外資總體凈增持國內(nèi)股票和債券超過2000億美元，可是當年3月份凈減持超過100億美元。近期證券投資再次有所調(diào)整，這是復(fù)雜的國際經(jīng)濟金融形勢下市場的自然反應(yīng)。跨境證券投資的局部調(diào)整，并沒有改變我國跨境資金流動總體均衡的格局。今年一季度，剛才跟大家通報的數(shù)據(jù)也顯示了，經(jīng)常賬戶和直接投資項下跨境資金保持順差，體現(xiàn)了中國良好的經(jīng)濟前景和巨大的市場潛力，這支撐我國跨境收支和境內(nèi)外匯供求保持基本平衡?？缇匙C券投資短期波動不代表外資流動的總體格局，更不能代表外資的長期投資意愿。隨著市場對一些短期因素的消化和預(yù)期的釋放，境外機構(gòu)對中國證券投資將會回歸穩(wěn)態(tài)，長期價值投資仍然是主要的考慮因素。最新的情況是，3月下旬債券和股票項下外資凈流出比中旬環(huán)比下降39%和44%，流出規(guī)模下降。4月以來進一步緩和，而且部分交易日恢復(fù)了流入。外匯局會延續(xù)相關(guān)外匯管理政策的一致性和穩(wěn)定性，保障跨境資金依法合規(guī)順暢地進出，同時通過不斷的改革開放，進一步便利境外投資者投資中國的證券市場。問：在當前全球經(jīng)濟高通脹的大背景下，大部分國家央行面臨巨大壓力，他們抑制通脹的市場預(yù)期升溫，這對近期人民幣匯率下行產(chǎn)生了怎樣的影響？今年為保持人民幣匯率在合理區(qū)間波動，外匯局有哪些方面的思路和政策舉措？王春英：我想就您的問題表達這些內(nèi)容。這幾天人民幣對美元匯率的變化，主要受到國際金融市場走勢和市場供求多重因素的共同影響。與國際主要貨幣相比，今年以來人民幣匯率走勢相對穩(wěn)健。你問到我們未來會有什么思路。首先，對未來人民幣匯率的看法。我們覺得還會呈現(xiàn)雙向波動，并且會在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。剛剛我們交流過，中國經(jīng)濟韌性比較強，長期向好的發(fā)展態(tài)勢沒有改變，國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，人民幣資產(chǎn)還是具有長期投資價值，這些都會為人民幣匯率基本穩(wěn)定提供根本支撐。其次，從貨幣政策看，近年來中國堅持實施正常的貨幣政策，沒有跟隨主要的經(jīng)濟體實行極度寬松的貨幣政策，也注重搞好跨周期設(shè)計，金融體系的自主性和穩(wěn)定性比較強，和其他實施寬松貨幣政策的經(jīng)濟體相比，外部不確定性因素對人民幣匯率的影響相對小一些。下一步，中國會繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，增強人民幣匯率彈性。外匯局也會密切關(guān)注外匯市場形勢，加強跨境資金流動宏觀審慎管理，引導(dǎo)跨境資本有序流動，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。謝謝。中國外匯市場基礎(chǔ)和有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲政策調(diào)整
問：近期美聯(lián)儲連續(xù)釋放了鷹派信號，我們可以看到加息縮表力度明顯超出市場預(yù)期。在美聯(lián)儲加息的大背景下，您怎么看待未來我國外匯收支的走勢？謝謝。王春英：這個問題也是我們一直關(guān)心的問題。美聯(lián)儲貨幣政策在加速緊縮，境內(nèi)外利差也有所變化，所以引起了大家非常廣泛的關(guān)注。我分享幾點我們跟蹤研究的主要結(jié)論，希望能夠幫助大家更全面地理解和研判外匯形勢。從歷史經(jīng)驗看，美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整特別是加息，通常會對各國跨境資本流動產(chǎn)生溢出影響。但是，受到?jīng)_擊比較大的主要是一些基本面有短板和弱項的經(jīng)濟體。比如說，從上世紀八十年代以來，我們觀察到一些情況，有的經(jīng)濟體國內(nèi)出現(xiàn)了衰退，通脹水平比較高，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)比較單一，抗風險能力比較弱；有的國際收支狀況惡化，經(jīng)常賬戶大規(guī)模逆差，外匯儲備不足；還有一種情況，經(jīng)濟發(fā)展特別依賴外部融資，外債規(guī)模高，償債壓力大。這些國內(nèi)基本面不夠穩(wěn)健的經(jīng)濟體，即使跟隨美聯(lián)儲加息，大幅提高本國利率，也很難吸收更多的資本流入或者是阻止資本外流。對于一個經(jīng)濟體的國際收支和跨境資本流動來說，美聯(lián)儲加息的確是一個重要的外部影響變量，但是根本因素還是自身宏觀基本面和市場基礎(chǔ)。就中國來講，近年來中國外匯市場韌性不斷增強，有基礎(chǔ)和有條件適應(yīng)本輪美聯(lián)儲政策調(diào)整。首先，國內(nèi)經(jīng)濟運行總體保持在合理區(qū)間，經(jīng)濟韌性比較強。今年以來，我國堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，支持實體經(jīng)濟力度也在加大，這些都助力穩(wěn)定經(jīng)濟的基本盤。同時，我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新驅(qū)動態(tài)勢非常明顯，經(jīng)濟中長期穩(wěn)中向好的基本面不會改變，這將繼續(xù)吸引各類資金投資國內(nèi)市場。第二，經(jīng)常賬戶和直接投資等國際收支基礎(chǔ)性順差仍會保持一定的規(guī)模，將發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動作用。先說經(jīng)常賬戶，中國是全球唯一擁有聯(lián)合國認定全部工業(yè)門類的國家，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級也在持續(xù)推進，貿(mào)易伙伴多元化也取得了積極進展。所以，貨物貿(mào)易保持順差是有堅實支撐的。大家知道，受疫情影響，以旅行支出為主的服務(wù)貿(mào)易也保持了低水平逆差。我們初步估算，今年一季度國際收支經(jīng)常賬戶順差同比增加，全年仍會保持順差格局。關(guān)于直接投資，在堅持國內(nèi)高水平開放和不斷優(yōu)化營商環(huán)境的背景下，2021年我國吸收外資居世界第二，外資在華投資興業(yè)意愿比較強。再加上近年來境內(nèi)主體對外投資平穩(wěn)有序，我們預(yù)計直接投資項下還會呈現(xiàn)資金凈流入。所以，經(jīng)常賬戶、直接投資等國際收支基礎(chǔ)性順差還會保持一定規(guī)模，將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定跨境資金流動的作用。第三，我國對外資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，外債償付風險較低。截至去年底，中國全口徑外債余額和GDP比值是16%，低于全球主要發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體，說明我國外部債務(wù)水平不高。而且外債結(jié)構(gòu)也在不斷優(yōu)化。截至去年末，存貸款、貿(mào)易融資等融資型外債的占比，比上一輪外債去杠桿比較強烈的2016年末，下降了13個百分點。這幾年，我國外債增長主要來自于外資增配中國債券。同時，中國長期保持對外凈資產(chǎn)。大家可以通過我們發(fā)布的數(shù)據(jù)看到，去年底中國對外凈資產(chǎn)規(guī)模接近2萬億美元，處于較高水平。我國外匯儲備資產(chǎn)居全球首位，民間部門資產(chǎn)規(guī)模也在不斷提高，可以很好適應(yīng)外部流動性的變化。第四，匯率發(fā)揮調(diào)節(jié)國際收支的自動穩(wěn)定器作用，外匯市場成熟度不斷提升。近年來，人民幣匯率彈性不斷增強，及時有效地釋放了外部壓力，市場預(yù)期保持穩(wěn)定，外匯市場交易理性有序。當前境內(nèi)主體外匯存款在7000億美元以上，這也屬于歷史高位。企業(yè)通常會擇機結(jié)匯，“逢高結(jié)匯、逢低購匯”的理性交易行為，可以有效平抑部分匯率調(diào)整，有助于人民幣匯率總體穩(wěn)定和外匯市場平穩(wěn)運行。總的來看，盡管未來美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整因素復(fù)雜多變，但是在上述基礎(chǔ)性、穩(wěn)定性、根本性因素的支撐下，中國外匯市場有望延續(xù)平穩(wěn)運行態(tài)勢，跨境資金流動將呈現(xiàn)合理均衡發(fā)展格局。當然，外匯管理部門也會堅持底線思維，密切監(jiān)測美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整進程和外溢影響，實時評估我國外匯市場運行狀況，有效維護外匯市場穩(wěn)定。 從事相關(guān)貿(mào)易的企業(yè)和個人
資料來源：綜合自海運網(wǎng)、中國基金報、央視財經(jīng)等整理。
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